התנהלות בעת משברי שוק ואסטרטגיות ניטרליות שוק – ממוקד ארה”ב

התנהלות בעת משברי שוק ואסטרטגיות ניטרליות שוק – ממוקד ארה”ב

המדריך הולך להסביר לכם כיצד תוכלו להגן על ההשקעות שלכם בעתות משבר, בין אם אתם מנהלים עצמאית את תיק ההשקעות שלכם ובין אם מנוהלים דרך גוף מוסדי מסוים.
אנו לא נדבר על איך לתזמן משבר בשוק (משהו שהוא בלתי אפשרי) ולמה הוא קורה, אלא על איך לפעול בשוק שכזה. המדריך הנו מדריך מתקדם, אשר מכוון לאנשים שכבר סוחרים, מכירים את המושגים ומנהלים תיקים.

לינקים למדריכים נוספים נמצאים כאן:
– איך ולמה לפתוח חשבון אצל ברוקר זר?
– קניית מדדי מניות והשקעה פאסיבית בשוק ההון

הקדמה:
 
נדבר על כמה נתונים לגבי משברים: משנת 1850 קרו בשוק כ-34 משברים, כאשר 5 משמעותיים קרו במאה האחרונה. זמן ממוצע של משבר בשוק הנו 16.8 חודשים והירידה הממוצעת היא של כ-33.9%. ההחלמה הכי מהירה מהמשבר לקחה כ-15 חודשים עם ממוצע של 25.8 חודשים. התקופה הממוצעת בין משברים משנת 1980 הנו 6 שנים, כאשר ניתן לראות מגמה מתחזקת לכיוון תקופה ארוכה יותר בין משברים של 7-8 שנים.
 
הרבה משקיעים חושבים ש“למכור הכל” יחסית בתחילת משבר זה הדבר הכי נכון לעשות, אך ברור שאם הערנו על זה, המהלך הזה הוא טעות. למה זו טעות? אם צדקתם, כן חסכתם לעצמכם ירידה של מעל 15% בחלק מהתיק שחשוף למניות. מה קורה אם טעיתם? הסטטיסטיקה מראה כי מספיק שפספסתם את ה20 ימים הכי טובים בשנה, ואיבדתם בממוצע כ-6% רווח שהיו נותנים לכן עוד כרית הגנה בעת משבר. מה קרה אם פספסתם 50 ימים כאלה? איבדתם 11% מהרווח שהייתם יכולים לעשות בשנה זו. ואם לא הגיע משבר באותה שנה, יריתם לעצמכם ברגל וכעת אתם הרבה יותר חשופים לפגיעה ממשבר שיגיע לאחר מכן. לכן, ישנם מהלכים אחרים שאפשר לעשות במידה ורוצים להגן על התיק (בשפה המקצועית “גידור”) וכעת אנו נסקור אותן.
 
– המדריך כתוב מהאסטרטגיות הקלות ביותר לקשות ביותר לביצוע – כך שתוכלו להתאים אותן לרמת הידע והניסיון שלכם בשוק.
 
  • חשוב לי להגיד שאלה אסטרטגיות למשקיעים מתוחכמים ולא כל אחד יכול לבצע אותם בצורה יעילה. לכן, מי שיודע שאינו כזה, פשוט אל תיגעו בכסף ותנו לו לצבור את עצמו מחדש לאחר המשבר.
אסטרטגיות בתיק מנוהל עצמאית:
 

1. חלוקת התיק באופן שווה ללונג ולשורט (Long-Short Market Neutral):
האסטרטגיה באה להגן על התיק, בכך שפוטנציאל הרווח או ההפסד יהיה קטן יחסית.

  • לונג שורט על פי כיוון המניות הספציפיות :
    לאסטרטגיה זו יש שתי וריאציות:

א. ללא הגנות:

חלוקת התיק שווה בשווה מבחינה כספית לפוזיציות לונג ופוזיציות לונג אשר מפוזרות על פני
הסקטורים השונים. איזון התיק צריך להתבצע בהתאם לתוחלת הניתוח.
דוגמה (נניח ללא מינוף): תיק השקעות העומד על 10K דולר. ארצה לפזר את ההשקעה על 10 עסקאות
לונג בשווי 5K דולר ו10 עסקאות שורט גם הן בשווי 5K דולר.

אם השוק יעלה, עסקאות הלונג ירוויחו ועסקאות השורט אמורות להפסיד נכון?
אז אם התיק מחולק שווה בשווה איך אני ארוויח פה?
צריך להבין, שבמידה ובחרנו את המניות שלנו בצורה טובה, בשוק עולה, הפוזיציות שבחרנו ללונג צריכות
להרוויח הרבה, בעוד שפוזיציות השורט במידה ובחרנו אותן טוב צריכות להפסיד, אבל אבל פחות מהרווח
בלונג. כמובן שלהפך בשוק יורד. Worst case, הפסדנו קצת, אבל שמרנו על ערך התיק בתקופה שבה
פחדנו מתנודתיות גבוהה ולא צפויה בשווקים.

ב. עם הגנות:

חלוקת התיק שווה בשווה בין פוזיציות לונג ושורט אך הפעם עם הגנות עצירת הפסד (Stoploss) ולקיחת רווח (Take profit). אז מה יקרה לנו פה? משהו קצת יותר מעניין מהווריאציה הראשונה.
– במידה והשוק עלה: חלק \ כל פוזיציות השורט הגיעו ל-Stoploss ונסגרו בהפסד קטן, בעוד שהפוזיציות
בלונג נסגרו ברווח גדול יותר.
– במידה והשוק ירד: חלק \ כל פוזיציות הלונג הגיעו ל-Stoploss, בעוד שפוזיציות השורט נסגרו ברווח גדול
יותר.

  • דוגמה לשוק עולה:
    נבנה תיק: 5 פוזיציות לונג, 5 פוזיציות שורט. נניח לפשטות פוטנציאל קבוע של 3 דולר רווח למניה לעומת הפסד של 2 דולר.
    שורט: כל הפוזיציות נסגרו בהפסד: 2×5 = -10-
    לונג: כל הפוזיציות נסגרו ברווח: 3×5 = +15+
    אפשר לראות כי לא משנה לאיזה כיוון השוק ילך, במידה ויזוז מספיק כדי שאגיע ל-TP בוודאות ארוויח.
  • ישנה בעיה בוריאציה ב’ של אסטרטגיה זו. מצב טבע בו תזוזה בכיוון מסוים תגרום לפוזיציות להגיע הגעה ל-SL בפוזיציות המפסידות, ותיקון חזרה לכיוון הקודם, במקרה זה האסטרטגיה תגרום לנו להפסד יותר משמעותי מוריאציה א’. 
  • דוגמה לשוק עולה: 
    נבנה תיק: 5 פוזיציות לונג, 5 פוזיציות שורט. נניח לפשטות פוטנציאל קבוע של 3 דולר רווח למניה לעומת הפסד של 2 דולר. 
    שורט: כל הפוזיציות נסגרו בהפסד: 2×5 = -10-
    לונג: כל הפוזיציות נסגרו ברווח: 3×5 = +15+ 
    אפשר לראות כי לא משנה לאיזה כיוון השוק ילך, במידה ויזוז מספיק כדי שאגיע ל-TP בוודאות ארוויח.

 

אסטרטגיית Market Neutral מדריך גידור

ישנה בעיה בוריאציה ב’ של אסטרטגיה זו. מצב טבע בו תזוזה בכיוון מסוים תגרום לפוזיציות להגיע הגעה ל-SL בפוזיציות המפסידות, ותיקון חזרה לכיוון הקודם, במקרה זה האסטרטגיה תגרום לנו להפסד יותר משמעותי מוריאציה א’. 

  • לונג שורט – סטייה מהממוצע

באסטרטגיה זו נרצה לפצל את ההשקעות בין הסקטורים, ובכל סקטור לבחור את את המניות באחוזון העליון ונעשה עליהן שורט ולונג על האחוזון התחתון. ההיגיון מאחורי האסטרטגיה הוא שמניות שהביצועים שלהן קיצוניים ביחד לממוצע של הסקטור צריכות לתקן ולשאוף להתקרב יותר לממוצע.
המניות עם הביצועים הטובים ביותר נמצאות בתמחור יתר וצריכות לתקן למטה, בעוד שהמניות עם הביצועים הגרועים ביותר צריכות לתקן וגם הן לשאוף להתקרב לממוצע של הסקטור. בכך אנו נמצא את עצמנו באסטרטגיה שהיא ניטרלית לשוק מפני שלא הימרנו על כיוון מסוים, אלא רק על הסטייה מהממוצע אשר הנה תופעה סטטיסטית.

  • לונג שורט – סטייה מהממוצע – בשימוש גם באלגו טריידינג

באסטרטגיה זו נרצה לפצל את ההשקעות בין הסקטורים, ובכל סקטור לבחור את את המניות באחוזון העליון ונעשה עליהן שורט ולונג על האחוזון התחתון. ההיגיון מאחורי האסטרטגיה הוא שמניות שהביצועים שלהן קיצוניים ביחד לממוצע של הסקטור צריכות לתקן ולשאוף להתקרב יותר לממוצע.
המניות עם הביצועים הטובים ביותר נמצאות בתמחור יתר וצריכות לתקן למטה, בעוד שהמניות עם הביצועים הגרועים ביותר צריכות לתקן וגם הן לשאוף להתקרב לממוצע של הסקטור. בכך אנו נמצא את עצמנו באסטרטגיה שהיא ניטרלית לשוק מפני שלא הימרנו על כיוון מסוים, אלא רק על הסטייה מהממוצע אשר הנה תופעה סטטיסטית.

  • לונג שורט – מסחר בזוגות (Pairs Trading) – בשימוש גם באלגו טריידינג

באסטרטגיה זו נרצה לפצל את ההשקעות בין הסקטורים, ובכל סקטור לבחור את את המניות באחוזון העליון ונעשה עליהן שורט ולונג על האחוזון התחתון. ההיגיון מאחורי האסטרטגיה הוא שמניות שהביצועים שלהן קיצוניים ביחד לממוצע של הסקטור צריכות לתקן ולשאוף להתקרב יותר לממוצע.
המניות עם הביצועים הטובים ביותר נמצאות בתמחור יתר וצריכות לתקן למטה, בעוד שהמניות עם הביצועים הגרועים ביותר צריכות לתקן וגם הן לשאוף להתקרב לממוצע של הסקטור. בכך אנו נמצא את עצמנו באסטרטגיה שהיא ניטרלית לשוק מפני שלא הימרנו על כיוון מסוים, אלא רק על הסטייה מהממוצע אשר הנה תופעה סטטיסטית.

ניתן לראות באיזור המסומן, במחיר של פפסי מתחיל לסטות מהמחיר של קוקה-קולה. כאשר המחיר סטה יותר מידי (קו אנכי ראשון), יכולנו לעשות עסקת לונג על פפסי ועסקת שורט על קוקה-קולה, ובכך להיות מנוטרלים בשוק, אך עדיין להרוויח כסף במידה וצדקנו.

  • הערה: כדי לקבל דיוק באסטרטגיה זו דרושים חישוביים סטטיסטיים ולכן היא אינה מומלצת למתחילים /
    לאנשים שלא יודעים לבצע את החישובים הנדרשים. ולכן לא אכנס לתוך הפרמטרים הנדרשים במדריך זה.
2. גידור באמצעות מדדים (בעיקר לתיקי השקעות):
 
אנו נרצה לבצע עסקה על מדד ההפוכה לפוזיציות הקיימות שלנו. לדוגמה, אם אנחנו חשופים למניות בארה”ב בעיקר בלונג, נרצה לקנות את המדד בשורט בגובה הפוזיציות הקיימות, ובכך ננטרל את עצמנו להשפעת השוק. במידה והשוק יעלה, הפוזיציות יעלו והעסקה על המדד תפסיד. במידה והשוק ירד, הפוזיציות ירדו והעסקה על המדד תעלה.
דוגמה: נניח ואני נמצא ב10 פוזיציות לונג על מניות אשר נמצאות במדד הS&P-500 בגובה 5K דולר.
אני אוכל להיכנס לפוזיציית שורט על המדד בגובה 5K דולר ובכך לנטרל את התנודות של השוק.
3. גידור באמצעות זהב:
 
הייתי חייב פשוט להכניס את זה לפה, רק כדי לסייג קצת את האסטרטגיה הזו.
בניגוד למה שכולם חושבים, לזהב אין קורלציה שלילית עם השוק, לפחות לא תמיד.
ניתן לראות כי בשנים 2003-2008 (שנת משבר הסאב-פריים), הזהב זז ביחד עם שוק ואפילו ירד בזמן המשבר במידה מסוימת לפני שהתחיל לעלות חזרה. גם בשנית 2009 והלאה ניתן לראות שהנכסים זזים באותו הכיוון, ולכן קניית זהב על מנת לגדר את תיק ההשקעות באופן קבוע אינה יעילה.
מתי כן יעיל לקנות זהב? בתקופות משבר ותנודתיות גבוהה. בזמנים האלה אנשים בורחים מהשוק ומחפשים נכסים בטוחים המנוטרלים מטבע. חשוב להבין שנכס כמו זהב מושפע גם מדברים מאקרו כלכליים שהם לאו דווקא שווקי המניות בעולם.
  • איך אפשר לקנות זהב? 3 דרכים מרכזיות:
1. דרך תעודות סל שעוקבות אחר הזהב לדוגמת GLD.
2. על ידי קניית חוזה עתידי על הסחורה עצמה (GC)
3. על ידי קניית קרן נאמנות עוקבת זהב.

4. גידור באמצעות אופציות (My Lovely Favorite):

גידור באמצעות אופציות יכול להגיע בכמה אסטרטגיות. הפופולריות בהן הן האסטרטגיות:

א. Prorective Call / Put –
– איך נוצרת? קניית אופציות בכיוון ההפוך לפוזיציות שלנו (בדרך כלל ב-כסף)
– מתי? כאשר צופים תנודות חזקות בשוק
– מטרה: הגבלה מלאה של ההפסד.
– נדרשים בטחונות? לא

אסטרטגייה זו נותנת לנו גידור מלא לתיק שלנו, אך עולה כסף. כמו חברת ביטוח שאנו משלמים לה גם אם
קורה מקרה ביטוח או לא, גם כאן אנו נצטרך לשלם על הביטוח. אך שווה לשלם ולהפסיד 1% מאשר לא
לשלם ולהפסיד 10%.
– דוגמה: נניח ואני בפוזיצית לונג על קרן הסל SPY, במידה ואני צופה ירידות חדות, אני אקנה פוזיציית PUT
בכסף בגובה פוזיציית הלונג שלי ובכך אנטרל את השפעת הנפילות.

ב. Covered Call / Put –
– איך נוצרת? מכירת אופציות בכיוון הפוזיציות שלנו (בדרך כלל ב-כסף)
– מתי? כאשר צופים תנודות קלות בשוק
– מטרה: צמצום ההפסד (לא הגבלה מוחלטת)
– נדרשים בטחונות? כן
אסטרטגיה זו נותנת לנו גידור חלקי לתיק, בגודל הפרמיה שנקבל בעד הפוזיציה של האופציות.

* קיימות עוד אסטרטגיות לגידור באופציות כמו BOX, צילינדר, יצירת חוזה סינטטי על המדדים ועוד, אך הן כבר קצת יותר מסובכות ולכן לא ניכנס אליהן במדריך הזה.

5. הסטת נכסים מנכסים מסוכנים (מניות בעיקר) ולנכסים בטוחים (אג”ח ממשלתי \ קונצרני דירוג גבוה):

בתקופות של חוסר וודאות ותנודתיות גבוהה, אין בעיה גם להסית נכסים לכיוון אג”ח.
אין בעיה לצאת מפוזיציות בעלות סיכון גבוה ולעבור לפוזיציות בטוחות יותר, עדין להרוויח פחות מאשר להפסיד הרבה. אבל צריך להבין את ההבדל בין ללכת לאג”ח ממשלתי לאג”ח קונצרני.
– במידה ותפנו לאג”ח ממשלתי – יש יתרון על מח”מ קצר של כמה חודשים. למה? כי במידה וטעיתם ואין שום
משבר והתיקון היה מהיר, אתם לא רוצים להיתקע בפוזיציות שלא מתאימות לרמת הסיכון האמתית שלכם
ובכך להפסיד רווחים עתידיים.
– במידה ותפנו לאג”ח קונצרני – יש לחפש אג”ח בדירוג מאוד גבוה, על מנת להעלות את הסיכויים שנקבל את
הכסף שלנו חזרה והחברה המנפיקה תוכל להחזיר את חובותיה גם לאחר המשבר.

  • כמובן שאפשר גם לשלב בין סוגי האג”ח ואף כדאי.
  • יש להבין כי את הפעולה הזו חייבים לעשות יחסית בתחילת המשבר / לקראת פרישה. הסטת נכסים לאחר ירידה משמעותית של עשרות אחוזים בתיק ההשקעות רק תפגע בכם ובמקרה זה עדיף לא לגעת ולא לנסות להגן יותר

 

אסטרטגיות בתיק מנוהל ע”י גוף מוסדי:

ישנה אסטרטגיה אחת ויחידה. באסטרטגיה זו אתם צריכים לסמוך על שיקול דעתכם, ולקוות שאתם אלה שצודקים ולא ממנהלי ההשקעות בגוף בו אתם מנוהלים. בדרך כלל החשיבה של הגופים המוסדיים היא ‘אין מה לעשות, ההשקעה היא לטווח ארוך והכסף יחזיר את עצמו עם השנים’. לעתים הם ינסו לגדר את התיקים בהסטת הנכסים למזומן / זהב ודומים אך לרוב הציבור יספוג את ירידת הערך.

אז מה היא האסטרטגיה?
צלצלו לבית ההשקעות ותבקשו מהם את אחד משני הדברים:
א. לשנות את מדיניות ההשקעה למדיניות סולידית יותר (יותר אג”ח פחות מניות)
ב. לבקש שיגדרו את התיק – בקשה זו תדרוש מכן לחתום על טופס מיוחד על אישור לביצוע עסקה בסיכון
“מיוחד” ויגרום לאדם בצד השני של הטלפון לעשות פרצוף של “מה לעזאזל הוא ביקש ממני עכשיו?!”

* אני ממליץ להתייעץ עם בית ההשקעות, ולהבין מה דעתם על העניין ומה הצפי שלהם לשוק. ברוב המקרים
הם יהיו בעד הלקוח וימצאו אתכם ביחד את הפתרון הכי טוב המותאם אישית אליכם.

כמה מילים…
ניסיתי לקצר כמה שיותר, אבל זהו אחד הנושאים הכי מעניינים שיש בשוק ההון ונסחפתי קצת.
במידה ואינכם מבינים את האסטרטגיות הקלות שבו, כנראה שאתם צריכים לצבור עוד ידע לפני שתנסו אותן, לטובתכם בלבד. במידה והבנתם את המדריך, כל מה שנשאר לכם לעשות הוא להבין מתי אנחנו נכנסים לתקופות של משבר \ ירידות קיצוניות ולבצע את הפעולות שהוצעו במדריך!

* אין המדריך בא להציע תחליף לייעוץ השקעות בידי יועץ השקעות בעל רישיון ע”פ דין, המתחשב בנתונים
ובצרכים המיוחדים של כל אדם. *

במידה והנכם מעוניינים בעוד תכנים, הסברת האסטרטגיות לעומק, או אפילו לתת ביקורת, הנכם מוזמנים לדף הפייסבוק / להשאיר הודעה באתר.

 

 – לעוד עדכונים,  מוזמנים להצטרף גם לקבוצת הפייסבוק לקבלת עדכונים אונליין. 

 סמנו את העמוד בלייק, תייגו חברים, ותעשו שיתוף!

#סמארט טרייד – ניהול נכון בשוק ההון

שתפו עם חבריכם!

כתיבת תגובה